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曲江文旅大宗交易公告点评:股东减持加剧股价下跌

发布时间:2012-11-29    研究机构:山西证券

大宗交易公告

上海证券交易所大宗交易平台公告显示,11月23日,公司在大宗交易平台成交了200万股,成交价格为10.26元,成交金额为2052万元。买方为机构专用,卖方营业部为银河证券西安友谊东路证券营业部。公司公告也称,股东陕西华汉解押600万股并减持600万股。

点评

公司股价形成下跌趋势,短期下跌幅度超过大盘,股东减持加剧股价下跌。截至2012-11-27收盘,曲江文旅(600706)创一年新低:收盘价10.1元,一年涨跌幅-30.91%。11月28日盘中一度掉到9.78元,又创新低。从年初的1月4日到11月28日,公司股价涨跌幅为-11.34%,走势弱于大盘。分析公司股价走势,可以看出,公司股价从2010年5月份的最低价7.53元一路高歌到2011年1月7日的最高价21.58元,涨幅高达187%。这期间,公司在2010年9月16日发布停牌资产重组,停牌3个月后,于2010年11月8日复牌(历经近3个月),复牌并公布资产重组后,公司股价一路高歌到21.58元,从2011年1月7日到2012年1月18日,公司股价开始呈现下降趋势,从最高价21.18元掉到了最低价9.84元,跌幅高达115%。这期间,公司的重组方案通过了有关部门的审批。公司于2012年9月27日正式变更名称和经营范围,股价也从9月27日的12.66元一直下掉到目前的最低价9.95元左右,跌幅在20%左右。公司11月23日又发布公告称,股东解押600万股又减持600万股,之后股价在大盘下跌的大趋势下,加剧下跌。我们认为,从技术形态上讲,公司股价短期下跌过度,技术上有小幅反弹的需求,但是,公司由于资产重组已经完成,公司未来业绩增长速度不是特别高,公司非公开增发股票的价格为9.93元每股,公司股价目前已经接近9.93元,大宗交易平台显示交易价格在10.26元左右。股价目前看还是下跌趋势之中,但估值基本合理,短期存在反弹需求。

重组后盈利大幅改善。公司在经过资产重组后,已经顺利变成了文化旅游公司,公司的主营业务首先是景区运营管理,公司对景区管理的商业模式是只对景区进行经营管理,景区运营方面主要是轻资产运营(除去海洋公园,公司拥有海洋公园所有的资产及负债)。公司的收费景区主要是大唐芙蓉园和位于大唐芙蓉园门外的表演《梦回大唐》。二是酒店餐饮服务,酒店主要业务是由公司的三个宾馆,唐华宾馆、芳林苑酒店和大唐博相府文化酒店构成。餐饮主要业务来自御筵宫和唐华乐府及其他。其余业务主要是旅游服务和园林服务。我们认为公司的景区主要定位是休闲,主要定位人群不是外地游客。公司对“收费式文化景区”和“开放式文化景区”两大组团业务进行运营。由于公司重组后主营完全改头换面,公司的业绩也不具有可比性,但是重组后公司的主营能力和盈利大幅改善。公司的盈利能力提升到了三季报的7.82%。每股收益也提高到了0.49元。我们认为公司的商业模式比较独特,主要发展空间在西安,短期发展空间仍在西安曲江。

营业外收入对业绩锦上添花。三季报显示,公司实现净利润为7893万元,其中营业外收入实现1268万元,占净利润比重达到16%,营业外收入对公司业绩达到了锦上添花。

盈利预测和估值。我们认为公司正处在高速发展期,短期发展空间在西安曲江新区。公司面临着一定的发展机遇,但挑战也存在。根据公司收购报告书中的盈利预测及补充协议,公司拟购买资产2011、2012、2013年度预计归属于母公司所有者权益的净利润依次为5,597.36万、6,336.50万元、7,485.35万元;拟购买资产2011、2012、2013年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者权益的净利润依次为5,177.36万、6,336.50万元、7,485.35万元。 如果达不到,集团将给予补偿。据此,根据总股本1.80亿计算,我们保守给公司2012年每股收益为0.35元、2013年每股收益为0.42元的盈利预测,在股价9.95元基础上,对应PE为21X、20X。我们认为公司在景区方面的主要盈利看点是公司拥有的海洋公园。由于公司在别的景区运营方面都是委托运营关系,委托期限大部分在20年左右,委托管理费的增长空间是相对有限的,只有在海洋公园方面,公司拥有相对独立的运营权。未来景区主要看点在海洋公园。曲江新区还处在成长阶段,随着大唐新干线的开通,景区将不断成熟,从而令处于大景区公司拥有的酒店及餐饮获得不断的发展空间。曲江新区相对很大,游客在几个景区之间的交通只能依赖公共汽车,而园区里由于单行线的限制,出租车也极少,可以连接几个景区的大唐新干线(轻轨)正在建设中,如果建成使用,将极大提高穿越几个景区的方便性。 另外公司未来可能还有融资需求。因为公司目前正处在高速发展阶段,我们预计公司有进入资本市场还要寻求更大的发展需求,例如公司拥有的的芳林苑酒店目前只有60间客房,远远不能满足游客需求,也有可能再建。不考虑公司的再融资,我们假设2013年和2014年公司的营业收入增速分别为15%和8%,我们给公司2012年-2014年盈利预测分别为0.47、0.48和0.51元,对应目前股价9.95元,对应PE分别为21X、21X和20X。我们认为公司未来还存在融资需求,公司盈利成长性一般,继续维持公司评级为“增持”。

风险提示:公司景区盈利存在依赖政府的风险、食品安全风险、其他不确定风险。

申请时请注明股票名称